上海财经大学金融专硕（刷到一份很值得精读的基金季报）

在看基金四季度报告时，被中泰资管姜诚在投资上的理性思考和真诚分享圈粉了~

姜老板是清华大学金融学学士、上海财经大学金融学硕士，先是在国泰君安资管部，从助理研究员一路做到了投资经理；后去了安信基金，担任研究部总经理、基金投资部总经理；再之后加入了中泰证券资管，负责基金业务。算下来，姜老板已经有15年投研经历、11年投资管理经验，经历过三轮牛熊市，阅历深、经验多。目前管理规模55亿，这适中的管理规模很合基民们的心意~

猫头鹰性格的价值投资人

据中泰资管董事长章飙爆料，姜老板的性格测试是猫头鹰，虽然姜老板的专业是金融，但姜老板给他留下的印象却是清华理工男。按心理分析师的说法，猫头鹰性格的人在工作中通常是分析能力、观察能力很强的人，天生就爱找“茬”，喜欢寻找事情的真相。

投资需要的是认知，认知的背后就是世界观。用一种正确的方式认识世界之后，就会以正确的方式来看待投资，同时也会具备相应的分析技能。姜老板喜欢阅读各种书，一年读书80-100本，通过大量阅读帮助形成认知世界的方式，更加端正的世界观。从2016年开始，姜老板经常在“中泰资管”公众号上发文章分享自己对投资的思考，睿智、有深度，算不上有趣，但每次硬着头皮读完都觉得这时间花得值~

姜老板投资理念清晰，坚持价值投资，认为价值投资本身只有一个核心原理，就是以低于资产本身价值的价格去买一个资产。价值投资是看个股的长期潜在回报率，长期潜在回报率取决于一个企业长期获利的水准以及购买它所花费的价格。所以姜老板研究的出发点就是一定要找各个行业当中有竞争力的好公司或者领先者，通过这些优秀公司的长期阿尔法能力来积累超额收益，在合适的时候以物超所值的价格买入，又增厚了超额收益。总结起来，就是既要“买好的”，也要“买得好”。有竞争力的企业各行各业都有，所以姜老板选股不会集中在特定行业，先筛选出长期高ROE的个股，再从中去挑价格能接受的，持仓呈现行业分散的特点。

姜老板认为人是不能准确预测未来的，股价是不能被预测的。而对于一个公司的基本面而言，对一个公司的长期单一情景预测也是不可行的，所以当重仓股基本面表现好、利润增速快的时候，也不会觉得这就是长期的稳态，它以后可能会面临各种各样的波折。 这个时候姜老板会设定一个框架，把各种情况下公司会怎么样发展想清楚，考虑更周全一些也会减少踩雷。为了从价值上赚钱，对公司情况不会预测得特别乐观，留出安全边际。

在选股时，姜老板喜欢长坡、厚雪、慢变的公司，这种公司呈现出来的公司特征就是高ROE。长坡，指的是可以承载的业务空间很大。厚雪，是在竞争优势的基础之上或者建立在良好的竞争格局基础之上的高盈利能力。慢变，是一个行业在清晰的竞争格局、在有竞争优势的企业的带领下，最好处于渐进式创新、渐进式进步的状态，这样有利于领先者保持，甚至扩大它的优势。在姜老板的投资框架下，他最难入手的可能是互联网行业，因为互联网的产品是信息，信息相关的东西很容易被颠覆。

但现实中，没有完美的企业，只有在能够忍受它不完美的地方时，姜老板才会选择重仓。姜老板认为投资，是结婚，不是谈恋爱。

从代表作看姜老板

从姜老板的代表作中泰星元价值优选来看，呈现的特征之一是持仓分布比较分散，经常配置化工板块。

持仓股中传统行业个股居多，看着比较“乏味”，和主流的持仓有很大不同，基本看不到抱团股，没有拥抱“茅指数”，也没有追“宁组合”，持股周期较长。

组合里个股的PE、PB均低于同类型产品。

换手率低。

最高连续6月回报52.39%，最差连续6月回报-9.74%。最大回撤-16.27%，发生在2020年3月份市场大幅回调时。

看完姜老板的季报、直播，给我印象最深刻的除了他对价值投资的深度思考和理解，还有就是他清晰的投资理念、对风格的坚持。他的产品要不要入手，不同的人投资需求不一样，自然有不同的考虑。不过他的文章，我是真的很建议大家有空都去读读，大概率会有收获，特别是正在尝试建立自己投资体系的小伙伴~