凯文学校学费（A股唯一国际学校的财报分析）

2025-07-31 17:24:01 阅读 404 评论 0

摘要：凯文教育是中国上市公司当中唯一一家做国际学校教育的公司。学校教育行业有一个特点，就是全年会在九月份或者是在三月份开学之前一次性收取一学期或一学年的学费。所以学校的现金流会非常好。收入会按照每个月实际发生的情况将全年的学费分摊到每个月里面去，所以教育行业特别

凯文教育是中国上市公司当中唯一一家做国际学校教育的公司。

学校教育行业有一个特点，就是全年会在九月份或者是在三月份开学之前一次性收取一学期或一学年的学费。所以学校的现金流会非常好。

收入会按照每个月实际发生的情况将全年的学费分摊到每个月里面去，所以教育行业特别是学校收入确认都是相对比较均衡的，一年中不会有太多的大起大落。

而今天我们看到了凯文教育在2019年第四季度收入突然间暴涨，这完全不符合教育行业的客观情况。这究竟是怎么回事呢？我们今天就打开来凯文教育的上市公司年报一探究竟。

一、凯文教育是谁

首先我们先了解一下这家上市公司——凯文教育（002659）。

这是以国际教育为主营业务的A股上市公司，在他们的官网中也显示出来了将打造K12国际学校为核心立足于一线城市且逐步辐射全国范围的国际教育产业链。什么？你说图不清楚？没错，人家公司主页上就是这么朦胧的（偷笑）。

目前公司下属有两家学校，一家是北京市朝阳区凯文学校，一家是北京海淀凯文学校。

当然还有凯文体育、凯文艺美教育等。

上市公司的年报中也显示出了这家公司是以K12教育为主的辐射艺术、体育、科技、培训等，也期望是做品牌的输出、管理输出、课程体系输出、还有校内外教育行业的协同发展，是一家有比较大规划的教育集团。我们一听到国际学校，首先第一个印象就是贵——学费特别的贵。特别是在中国一年级到初中三年级之间义务教育是没有学费的。而国际学校特别是在北京这样的一线城市，学费都普遍很高。我们可以先看一下凯文学校的学费大约是什么价位的。

从海淀凯文学校2020年学费和招生计划中可以看到，幼儿园一年学费18万，小学一年22万，初中一年24万，高中一年26万。这还仅仅是学费，还不包括住宿费、餐费、其他杂费等等。从这个金额上看，就不是一个寻常百姓能够消费的起的价位。

而朝阳区凯文学校呢，除了学费相仿，21万到24万之间，住宿费是一年6万，餐费是一年1万左右。

这个学费价格是比上一年略微有所增长的，主要是在一年级到五年级2018年的时候是20万，2020年变成22万，其他的都没有太大的变化。

我们看一下这家公司的上市公司表现吧，2020年5月18日前后的股价是5.86元，可以关注一下这一整年下来股价是在逐渐下滑的状态。一年以前最高差不多是9.25元，然后有高有低整体下降，到现在的5块多。

市盈率是零，表示公司目前的计算利润是负数（2020年第一季度再次亏算了1700余万），而市净率只有1.37倍，这代表什么含义呢？就是公司如果现在的净资产是1元钱，那么市场上大家普遍愿意花1.37元去来购买你的股票，也就是说几乎没有任何的增长。上市公司通常怎么也要有几倍几十倍的市净率还算比较常见，而这种几乎与公司净资产相同的上市公司确实也并不是特别多。这表示市场上对这家公司的市值增长并没有太大的信心。

奇怪呀，我们常识都会觉得国际学校收费特别高，生源也非常好，为什么还会亏损呢？究竟有什么问题呢？接下来就打开上市公司的年报来看一下吧，没准能有不同的收获。

二、凯文教育的年报

首先看这家公司的盈利情况吧。

2018年亏损了9700万，2019年盈利了3700万。不错呀，扭亏为盈哇！这样来看是2019年经营情况非常好，2018年亏损实在太严重了。2019年至少是有钱赚回来了，是不是就表明这家公司已经完全走向了正轨呢？就是说公司开始正常的盈利循环了对吗？

从收入上看，2018年收入只有2.4亿，而2019年的收入接近8亿，那是不是表示学校招生情况突然暴增，生源大幅度增长呢？我们看到学生的收费标准并没有大幅度的提高，那也就证明一定不是收费高了导致收入增加，那就可能是学生人数大幅度的增加了？

我们看一下这个7.9亿的组成中，主营业务是3亿，其他业务的是4.8亿。去年的主营业务收入是2亿，今年3亿，这一年的确是增加了1亿。但去年的其他业务收入只有0.3亿，今年突然爆增到4.8亿。主营业务里面有教育服务和培训业务，教育服务其实就是国际学校的学费等等收入。

从年报中可以看出，教育服务收入的增长很明显，从1.9亿增长到2.8亿，培训也从1700万增长到2300万。

我们还是对企业业务的四点八九亿的其他业务收入很感兴趣。是什么让公司突然间增加了将近5亿的收入呢？这个5亿的收入是可持续的吗？是不是每年都会有呢？

我们看到这4.86亿是北京海淀金融信息服务有限公司。奇怪？？一家国际学校的教育集团，客户不应当是学生家长吗？怎么会是一个金融服务机构呢？并且这家公司虽然有4.8亿的销售收入，但还有1.3亿是并没有付款的。甚至在这一年当中就产生了5%的坏账？

这当然也是根据公司的坏账计提政策来计提的。所以这一笔虽然给公司创造了4.8亿收入，但同时也给公司创造了650万的坏账，也就是利润因此而减少了650万。更令人诧异的是，这家海贷金融竟然是上市公司的关联方。

也就是关联方之间的一次交易。这个是什么关联关系呢？

我们可以看一下上市公司的母公司是八大处控股集团有限公司，而海贷金融是海淀区国有资产投资经营有限公司控制下的公司，原来都是同一控制下的两家公司做了一笔交易。上市公司与关联公司交易而增加了如此大金额的销售收入，是不是有一些特殊的运作方式呢？那这究竟4.8亿是什么东西呢？我们接着往下看。

年报中显示是处置不动产，相当于上市公司将自己的房产卖给了海贷金融，售价是不含增值税的4.8亿。如果稍微懂一点财务的人就会更加奇怪了，为什么销售不动产反而成了公司的业务收入了？不是应当属于营业外收入吗？一家教育公司不可能成天把卖房子作为业务来经营啊？？！！

这里可就真的有技术含量了！！小伙伴们，一定要仔细的来看公司的神操作，让我慢慢给你解开这神秘的操作！！

我们打开2018年的年报可以看出来，公告是曾经将公司的一处房产由“固定资产”转为了“投资性房地产”。会计准则的规定，如果这个房产是自己用的，就属于固定资产。如果这个房产是用来出售或者是出租的，那么公司就应当把它归属于投资性房地产。而“投资性房地产”就变成了公司的“其他业务”。虽然不是主营业务，那也属于经营项下的！销售以后都可以归属到业务收入里！！

而当时转到投资性房地产的时候，并没有说它是用来出售的，仅仅描述是用来出租的。这对所有读报表的人就不会有任何违和感！我房子太多都空着，出租没毛病呀！出租就是属于投资性房地产（当然准备出售的也是）。不过这里就体现出了这个公司操作的技术含量了！！

上市公司2018年公司亏损很严重，如果2019年持续亏损，那么毫无疑问将会带上ST的帽子！而如果以“营业外”的方式增加公司利润，那么虽然身份保住了，但股民一定会看得出这家公司“不务正业”，把卖房产这种一次性的销售变为利润，这是无法持续的！！但是但是，房产从固定资产转到投资性房地产本身并不会对公司的利润有什么样的影响，只是这样的转移，给2019年的出售埋下了伏笔。

在2019年将这个投资性房地产卖出，公司的财务报表就会将这个收入记为其他业务收入，也就是营业收入！！就会在利润表的第一行里显示，而不是营业外收入！！如果是固定资产出售的就属于营业外收入。厉害吧！！这一笔操作就会让公司的销售收入大幅度的增加。如果你不打开财务报表仔细观看的话，很有可能就会认为公司的生源大幅度增加，公司的主营业务销售业绩非常好。而实际上这种房产销售一定是一次性的！公司不可能每年都会有大量的房产用于销售。

从上市公司的年报中显示，此次交易的标的转让价格是5.3亿，扣除增值税以后就是4.8亿。而因此获得了多少的收益呢？2.49亿！！这就很容易理解了，今年公司全年的营业额净利润是3795万，如果没有这一笔房地产的销售，那公司一定是更加巨额的亏损！！公司为了保住这个不带ST帽子的身份，早在2018年就已经埋下伏笔了！

将公司的固定资产转为投资性房地产，在2019年将房产卖给关联公司，就是同一控制下的关联公司。对于上市公司的最终控制方来说，没有任何的资产变化的，都是在他的集团下从一个孙子公司卖给了一个儿子公司，都是自己家的！而对于上市公司来说就创造出了4.8亿的销售收入，而不是营业外收入。

佩服佩服！！一定是高手提前布局。暂且不讨论这笔交易有没有水分，单就提前筹划的布局就相当精彩！！这会让上市公司既保住了身份！保住了面子！还没有任何损失！又显得特别生机盎然！显得销售业绩令人惊叹的好！财务报表也是非常的好看！！你想一想，如果这家公司没有这一笔销售，公司一定是巨额的亏损，比前一年亏损的更加严重！！

基本了解了什么一家教育集团在某一个季度突然间收入大涨的原因。我们不得不佩服这家上市公司的财务总监，具有高超的财务报表运作能力，不由得对公司财务总监心生敬佩！！这位高管一定身价不菲！！我们不由得打开了上市公司的高管薪酬状况。