作者：周群 前段时间，看了刘润老师一篇文章，里面有一个观点：各行各业，永远都有红利在起起伏伏，你没有看见，并不意味着它不存在。这个逻辑放在经销商行业亦是如此。 线上冲击大，线下要求高，厂家任务重，经销生意确实在变难，这是事实。但是变难就意味着完全没有红利吗？

（报告出品方/作者：中泰证券）公司之困：增长失速，业绩与估值双杀公司增长极：聚焦复合调味料主业，第三方占比持续提升复合调味料壁垒更高，盈利能力更强。颐海国际产品系列包括火锅调味 料、中式复合调味料、方便速食和其他，其中火锅调味料和中式复合调 味料均属于复合调