因子分析案例（改进杜邦分析体系及因素分析法应用举例）

一、改进的杜邦分析体系意义

鉴于传统杜邦分析体系存在总资产与净利润不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，实际工作中，企业应基于改进的管理用财务报表重新设计分析体系，即改进的杜邦分析体系。

二、改进的杜邦分析体系核心公式

权益净利率=税后经营净利润/股东权益-税后利息费用/股东权益

=税后经营净利润/净经营资产*净经营资产/股东权益-税后利息费用/净负债*净负债/股东权益

=税后经营净利润/净经营资产*（1+净负债/股东权益）-税后利息费用/净负债*净负债/股东权益

=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆

根据该公式，权益净利率高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。

三、改进杜邦分析体系图示

四、改进杜邦体系应用举例

少语公司2021年管理用财务报表财务指标如下：

序号

财务比率

2021年

1

净经营资产净利率

20%

2

税后利息率

8%

3

经营差异率

12%

4

净财务杠杆

25%

5

杠杆贡献率

3%

6

权益净利率

？

为了与行业情况进行比较，少语公司收集了以下2021年的行业平均财务比率数据：

18%+（18%-6%）*30%=21.6%

财务比率

净经营资产

净利率

税后利息率

净财务杠杆

行业平均数据

18%

6%

30%

利用改进杜邦分析下的因素分析，按照净经营资产净利率，税后利息率，净财务杠杆的顺序对其进行财务分析，步骤如下：

No1：行业情况权益净利率计算

写公式：F0=18%+（18%-6%）*30%=21.6%

No2：一次替代少语公司净经营资产净利率

替代净经营资产净利率因素：F1=20%+（20%-6%）*30%=24.2%

净经营资产净利率因素影响=F1一F0=24.2-21.6=2.6%

No3：二次替代少语公司税后利息率

替代税后利息率因素：F2=20%+（20%-8%）*30%=23.6%

税后利息率因素影响=F2一F1=23.6%-24.2%=-0.6%

No4：三次替代少语公司净财务杠杆

替代净财务杠杆因素：F3=20%+（20%-8%）*25%=23%

净财务杠杆因素影响=F3一F2=23%-23.6%=-0.6%

No5：全部因素影响：

验算：

净经营资产净利率因素影响+税后利息率因素影响+净财务杠杆因素影响=2.6%-0.6%-0.6%=F3一F0=23%-21.6=1.4%

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