cpu学校（背靠中科院计算所）

2025-07-23 16:51:01 阅读 864 评论 0

摘要：（报告出品方/分析师：天风证券潘暕骆奕扬）1.龙芯中科：国产CPU领军1.1. 公司简介背靠中科院计算所，深耕国产CPU 20余年。龙芯中科主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。2001年中国科学院计算技术研究所就开始研制龙芯处理器。龙芯主要产品包

（报告出品方/分析师：天风证券潘暕骆奕扬）

1.龙芯中科：国产CPU领军

1.1. 公司简介

背靠中科院计算所，深耕国产CPU 20余年。

龙芯中科主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。2001年中国科学院计算技术研究所就开始研制龙芯处理器。龙芯主要产品包括专门应用的龙芯1号系列，和终端类应用的龙芯2号系列，以及面向桌面、服务器及高端工控应用的龙芯3号系列。

2020年，龙芯中科基于20年的技术和生态建设积累，推出了自主指令系统LoongArch，2021年，基于LoongArch自主指令系统的4核3A5000处理器芯片正式发布。基于LoongArch自主指令系统的16核3C5000处理器芯片研制成功，其关键IP源代码均为自研，综合性能接近市场主流服务器CPU产品的水平。

近三年营收增速明显，围绕信息和工控展开市场布局。

龙芯中科芯片产品依据应用领域的不同可分为工控类芯片和信息化类芯片以及行业解决方案。分产品结构来看，2021年，工控类芯片占公司总营收的24.61%，信息化类芯片占公司营收的54.71%，行业解决方案占公司营收的20.68%。

工控类市场是龙芯的发展根据地，也是目前龙芯具有比较优势的领域，具有较高的毛利率；信息化市场是龙芯积极开拓领域，且近年来随着高性能芯片持续放量，信息化类芯片占比不断攀升，2018-2021年收入CAGR达135.93%。

1.2. 三大产品线，两大应用领域

业务结构：信息化类芯片占比快速提升，工控类芯片获利能力显著。

从业务结构看，受3A4000快速放量影响，2018-2020年信息化类芯片收入占比不断攀升，从25.88%上升到73.12%，2021年3A5000 指令集切换需要磨合，因此营收下降，占比回到54.71%。

从毛利率看，公司工控类芯片拥有高毛利壁垒，主要是因为龙芯2号对场景要求较高，长期耕耘建立一定壁垒，毛利率基本维持在75%左右; 2019年-2020年信息化类芯片的毛利率略有下降，2021年略微回升至44.61%。

主要产品：三产品线覆盖两大领域，信息化类芯片领域持续发力。

从产品线看，龙芯 1 号系列为低功耗、低成本专用嵌入式 SoC或 MCU处理器，通常集成1个32位低功耗处理器核，应用场景如物联终端、仪器设备、数据采集等；

龙芯 2 号系列为低功耗通用处理器，采用单芯片SoC设计，通常集成 1-4 个 64 位低功耗处理器核，应用场景面向工业控制与终端等领域；

龙芯 3 号系列为高性能通用处理器，通常集成 4 个及以上 64 位高性能处理器核，应用场景面向桌面和服务器等信息化领域；

配套芯片包括桥片及正在研发尚未实现销售的电源芯片、时钟芯片等，其中桥片主要与龙芯 3 号系列处理器配套使用和销售，电源芯片和时钟芯片主要与龙芯2号、龙芯 3 号系列处理器配套使用。

2019年-2021年期间，龙芯在信息化类芯片产品中持续发力，连续推出3A4000/3B4000、3A5000/3B5000、3C5000L产品，助力信息化类业务快速发展。

工控及仪表芯片：应用场景拓展驱动快速上量，ASP受产品结构影响下降。

工控类芯片以龙芯2号系列芯片为主，龙芯2号系列部分产品对其应用场景的环境要求较高，需要一定的工艺水平以及较高的测试要求，因此其销售单价较高。随着工控类芯片中1号系列芯片的应用逐渐丰富，被广泛应用于加密卡、远程数据采集、智能门锁、打印机等终端设备，销售数量提升，拉低了销售单价。

信息类芯片：从销量快速成长到新架构磨合，产品迭代促使单价趋于合理。

2019年-2021年销售量呈先上升后下降趋势：2019年-2020年，随着3A4000系列芯片产品的推出，产品性能得到进一步提升，公司全面开展办公与业务信息化应用的推广，信息化类芯片销售数量大幅增长；2021年下半年信息化类芯片向3A5000系列切换，由于3A5000系列使用LoongArch指令系统，整机厂商和操作系统厂商需要时间磨合，形成规模增长预计需要一定时间，因此当年信息化类芯片销售量略有下滑。

2019年-2021年销售均价呈下降趋势：

随着3A4000系列产品于2019年推出，3A3000系列产品价格下降;同时为了进一步开拓日趋成熟并进入快速增长阶段的电子政务领域的市场，3A4000系列产品推出时的平均销售单价略低于3A3000系列产品推出时的平均销售单价;2021年，3A4000系列产品价格下降;桥片等配套芯片的销量占比提高，而配套芯片的平均单价显著低于3号系列芯片的平均单价，导致公司信息化产品单价整体下降。

1.3. 股权结构：开放股权结构，无整机厂控股

保持股权结构开放，无整机企业控股。

发行后，天童芯源持股为21.53%，中科算源持股为19.32%，中科百孚持股为12.88%，横琴利禾博持股为9.02%；北工投持股为6.44%，鼎晖祁贤持股为4.36%，深圳芯龙持股为4.36%，鼎晖华蕴、芯源投资、天童芯正分别持股为3.22%，天童芯国持股为2.20%。

其中龙芯中科的国有股份情况为：中科算源、北工投持股比例加总19.32%。龙芯中科股权集中度较低，开放性较高，是自主CPU厂商里边为数不多不被其他整机厂商股权控制的企业。

1.4. 技术团队：人才储备丰富，助力可持续发展

背靠中科院科研成果丰富，研发人员占比高达65.57%。公司十分重视技术研究开发工作，研发管理团队长期保持稳定，且均具有丰富的处理器及配套芯片的研发与项目实施经验。截至2021年12月31日，公司研发人员539人，占员工总数比例高达65.57%。公司核心研发人员6人，科研成果丰富，研发团队核心成果丰富，承担多项国家科研课题项目。

1.5. 财务概况：营收快速增长，盈利水平较高

2018-2021年公司营收大幅增长，净利润成倍扩增。

龙芯中科2018年-2021年分别实现营业收入1.93亿元、4.86亿元、10.82亿元、12.01亿元，2018-2021年营业收入复合增长率83.87%。其中2020年相比于2018年收入增长了近5倍。

2021年受指令集系统生态转型影响，增长幅度降低至11%左右。2018年-2021年，公司的归母净利润分别为0.08亿元、1.93亿元、0.72亿元、2.37亿元，2018-2021年复合增长率为210.64%，扣非归母净利润分别为0.02亿元、1.13亿元、2.01亿元、1.70亿元，2018-2021年复合增长率为334.66%。2020年，公司归母净利润出现一定下滑，主要系当期股份支付费用较大的影响。

高毛利显示高盈利质量，21年净资产获利水平提升。

2018年-2021年公司毛利率水平分别为62.65%、57.29%、48.73%、53.75%，2020年，公司综合毛利率水平稍有下降，主要原因为当年毛利率较低的信息化类芯片收入占比大幅提升。2022年Q1公司毛利率回升至61%。公司的摊薄ROE自2020年的6.36%回升到2021年的17.01%。

研发投入持续加大，期间费用率随之增大。

2018年-2021年，研发投入分别为0.75亿元、0.78亿元、2.08亿元、3.22亿元，研发投入年均复合增长率达62.81%。2018年-2021年期间费用占营业收入比重分别为59.87%、33.59%、40.98%、38.39%。

随着公司业务规模的不断扩大，期间费用金额逐年增加。

2020年，公司期间费用金额较大，主要原因为公司确认股份支付费用1.66亿元计入当期管理费用，剔除影响后，2020年期间费用占营业收入比重下降，为25.49%。2021年扣除股份支付后期间费用率为36.41%，公司期间费用金额较高，主要原因为公司持续加大研发力度，研发费用增加较多。

高产销率显示强认可度，下游市场开拓降低高客户集中度风险。

公司下游客户主要是大型国企、科研院所及大中型集成电路企业。

2019年-2021年公司前五大客户收入合计占营业收入的比例分别为67.92%、70.24%、60.86%，下游客户集中度相对较高，但集中程度不断降低，也显示出了下游市场开拓的一定成效。2019-2021年，公司处理器及配套芯片产销率分别为63.26%、99.04%、91.22%。2019年产销率较低主要由于1C101芯片当期入库数量较多拉低了2019年当期产销率。2020年以来，随着下游市场的快速拓展，公司产销率大幅上升，两年各期产销率均超过90%。公司整体产销率达88.83%，处于较高水平。（报告来源：远瞻智库）

2. CPU黄金赛道，国产替代空间广阔

2.1. CPU行业概况

CPU是服务器重要的硬件构成部分，成本占比超过20%。服务器是由电源、CPU、内存、硬盘、风扇、光驱等几部分构成。服务器产品的成本主要由CPU、GPU、内存、存储等核心部件构成，不同类型的服务器成本构成存在差异，基础型服务器中不包含GPU，占比最高的为CPU，达到32%；高性能型服务器中，CPU成本占比为23.3%；推理型服务器中占比25%；在机器学习型服务器中，对通用型计算能力要求较高，因此GPU占比极高。

CPU生态体系：CPU连接软硬件资源，自主可控关键看底层技术。

CPU是计算机的运算和控制核心，CPU生态包含软硬件两个方面，从指令系统出发，硬件上通过IP核形成芯片，并最终用于板卡、整机厂商等不同领域的应用终端;软件上形成包括操作系统、编译器、Java、.NET等基础软件，最终实现应用于政企、教育、能源、交通等不同领域的应用软件。研发出国产的自主可控的CPU芯片，关键在于核心IP模块，指令系统、基础软件组件是否自研。

指令集架构关系：CPU地基，提高CPU效率的最有效工具。

从上到下，计算机系统可分为四个层次，分别为应用软件、基础软件、硬件电路和物理载体。指令系统介于软件和硬件之间，是软硬件交互的界面，有着非常关键的作用。软硬件本身的更新迭代速度很快，而指令系统则可以保持较长时间的稳定。当软件开发人员用高级语言（如C++或Python）编写程序时，程序被编译成一组称为汇编语言的低级指令，作为指令集体系结构（ISA）的一部分。这是CPU用来理解和执行的一组指令。一些最常见的ISA是x86、MIPS、ARM、RISC-V和PowerPC。每款CPU在设计时就规定了一系列与其硬件电路相配合的指令系统，指令集的强弱也是CPU的重要指标。

指令集架构分类：两大主流架构授权模式垄断，国产CPU自主可控道阻且长。

X86是目前唯一的基于复杂指令集（CISC）的架构，特点是效率高、功耗大，垄断了个人计算机和服务器处理器市场。ARM架构基于精简指令集（RISC），特点是效率较低、功耗低，主导了智能手机和物联网芯片处理器市场。

在授权模式上，X86/ARM也通过处理器内核架构的授权，以及指令集的授权广泛推广了基于X86/ARM架构的生态系统。

主流的架构授权模式分为三大类：

第一种是处理器架构IP内核授权模式，基于X86/ARM授权来开发芯片，速度快，成本低，自主可控性稍差。

第二种是指令集架构授权模式，受让方可以对ARM指令集进行大幅度改造。

第三种是授权与自主研制的模式，购买开源指令集架构，例如MIPS和RISC-V等，再自己开发，完全自主可控，但是难度最大。

2.2. 下游市场：中国服务器及PC市场空间广阔，国产替代空间大

CPU的重要应用领域包括桌面和服务器等。根据IDC数据，PC领域2018年-2021年全球出货量保持增长且增速不断上升，且2021年增幅达到14.8%，整体出货量达到3.49亿台/年。服务器领域，2020年与2021年增速显著，2021年全球服务器出货量达1354万台，同比增长11%。

中国是全球服务器及PC主要市场，成长幅度超过全球增速。

国内服务器领域，根据IDC数据2021年中国服务器出货量为391.1万台，占全球出货量的28.9%，是全球主要的服务器市场，同比增长率达12%，超过全球增速。国内PC出货量增速19-21年持续提升，2021年整体出货量达0.57亿台/年左右，占全球出货量的16.33%，增速达16%，超过全球增速。

国内服务器CPU主要依赖进口，国产替代空间大。

据IDC数据，2021年预计中国X86服务器出货量为375.1万台，是中国服务器中最主要的部分，且同比增长9%，比中国整体的服务器增速低，这说明除了X86架构的服务器，其他架构的服务器市场也预计将保持较好的增长势头。

从中国处理器及控制器进口金额来看，进口金额保持向上的增长趋势，这是因为目前我国的PC及服务器领域的CPU国产化比率相对较小，主要依赖进口，未来发展增长空间较大。

2.3. 主要玩家：两大巨头垄断PC CPU市场，国产CPU厂商加快步伐

CPU体系竞争格局：操作系统+CPU芯片垄断，Wintel与AA体系生态壁垒高企。

目前CPU行业由两大生态体系主导：

1）基于X86指令系统和Windows操作系统的Wintel体系;

2）基于ARM指令系统和Android操作系统的AA体系。

Intel与Windows凭借高性能X86架构与先发优势占领桌面CPU市场;ARM受益于开源、可二次开发的指令结构的优势立足于低功耗的移动市场。两大系统通过对操作系统和CPU芯片垄断，设定了一系列技术规范与标准，构建了庞大的软件生态圈，从而主导着主流CPU市场。

CPU格局演变：移动霸主ARM架构挑战X86架构，X86内部竞争激烈。

主流的CPU架构包括X86架构和ARM架构。其中X86架构的CPU是PC、服务器行业的主流芯片，ARM架构的CPU则是移动端行业的主流芯片。

Arm的市场份额包括Chromebook和苹果的M1 mac。在苹果M1系列多种CPU业务快速增长的推动下，Arm架构CPU在全球CPU的份额中也从小于2%上升到了11.3%。

根据PassMark，AMD在全球X86架构CPU中的市场份额在21年Q3接近06年Q1的最高水平，22年Q2达到34.9%，挑战Intel的市场地位。

CPU细分市场：桌面CPU市场两雄称霸，服务器CPU市场接近垄断。

在过去30年里，X86处理器逐步在桌面和服务器CPU上击败了MIPS、SPARC、PA-RISC、Alpha、Power等RISC处理器，牢牢统治着桌面和服务器CPU。在X86 CPU内部，全球桌面市场主要为Intel、AMD占领；服务器市场则主要为Intel垄断。在桌面CPU市场中，AMD实现对Intel的不断赶超，市场份额从16年的23.4%上升至在21年Q4的45.70%，目前稳定在40%以上。在服务器CPU中，英特尔依旧占据97%左右的X86服务器CPU市场。

中国CPU企业路线分化：X86/AMD架构授权自主可控程度低，自研路线需生态支持。

国产CPU企业目前主要有6家，分别是龙芯中科、电科申泰、华为海思、飞腾信息、海光信息、上海兆芯。

按采用的指令系统类型可大致分为三类：

第一类，是龙芯和电科申泰，早期曾分别采用MIPS兼容的指令系统和类Alpha指令系统，现已分别自主研发指令系统;

第二类，是华为海思和飞腾信息，采用ARM指令系统;

第三类，是海光信息和上海兆芯，采用X86指令系统。

按指令集分类：基于x86架构的兆芯、海光性能起点较高，生态迁移难度小，替换空间大。基于ARM架构的飞腾、鲲鹏架构迭代空间广阔，性能提升较快，生态适配较好。基于自研指令集架构的龙芯、申威自主可控程度高，有望加速迭代构建生态应用迎来重大发展机遇。

2.4. 演进趋势：优化架构与多核并行，自主研发更具潜力

强性能与低功耗需求，推动CPU从单核走向多核。CPU性能=时钟频率（MHz或GHz）×IPC（CPU每一时钟周期内所执行的指令多少）。多核演进提升时钟频率。从CPU演进来看，晶体管数目继续按照摩尔定律在推进，单核的性能从2008年开始提升速度不太明显。

系统的主频在2008年后基本达到了峰值。CPU的功耗也进入了一个高原区域。CPU的发展面临着低功率和高频率之间的矛盾，IntelPentium之后的CPU芯片，由于晶体管密度和时钟频率提升，CPU芯片的功率密度陡然上升，CPU产生的热量将会超过太阳表面。

以提升CPU时钟频率而加快处理速度又受到CPU功耗极限的制约，多核心CPU芯片成为解决上述矛盾的必由之路。

高IPC需求推动微结构优化，自主架构不断迭代更具潜力。

国产CPU公司可以大致分为泾渭分明的两条技术路线，分别是自主研发路线和技术引进路线，从实践上看，自主CPU架构改进能力和IPC提升能力要明显优于技术引进CPU，对比SPEC CPU 2006虽然一开始会落后于技术引进CPU，但在研发上更具发展后劲。

2.5. 龙芯中科：自主架构先行者，国产替代正当时

2.5.1 国产CPU引领者，微架构既要“自主”又要“兼容”

自研IP核，龙芯引领国产CPU自主可控。在芯片研发方面，公司发布了龙芯自主指令系统LoongArch，研制出包括系列化CPU IP核、GPU IP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核。

基于这些IP核形成了面向桌面和服务器应用的龙芯3号系列，面向终端和工控应用的龙芯2号系列，面向特定应用的龙芯1号系列等三大系列几十款处理器产品。公司拥有覆盖国内外不同工艺制程的产品设计能力，深耕高性能微处理器超20年，建立了高性能CPU物理设计流程，性能不断提升。

设计优化提升单核性能，从“可用”到 “好用”。

从性能看，龙芯产品不断优化演进，2019年之后研发的CPU产品，单核性能接近市场主流CPU产品单核性能。

从单个产品看，2021年7月，龙芯中科正式发布龙芯3A5000处理器。该产品是首款采用自主指令系统LoongArch的处理器芯片，性能实现大幅跨越，代表了我国自主CPU设计领域的最新里程碑成果。

新发布的龙芯3C5000L处理器采用完全自主的LoongArch指令架构；16核心单芯片unixbench分值9500以上，双精度计算能力达560GFlops，16核处理器峰值性能与典型ARM 64核处理器的峰值性能相当；支持最高16路互连，搭配新一代龙芯7A2000桥片，PCIe吞吐带宽比上一代提升400%以上；可满足通用计算、大型数据中心、云计算中心的计算需求。该处理器通过芯片级安全机制可为等保2.0、可信计算、国密算法替代、网络安全漏洞防护等提供CPU级内生支持。

专注生态体系建设，操作系统解决“兼容”争论。

国内CPU产品大多数是基于X86和ARM指令系统，通过CPU厂商直接生产芯片，或指令系统或CPU IP核授权来生产芯片。

近些年，独立于Wintel和AA的其他生态体系开始出现，如龙芯中科推出的基于LoongArch指令系统的生态体系，指令系统不仅自主性强，还可以高效运行MIPS、X86、ARM平台上的二进制应用程序。

同时与龙芯CPU相配套的面向信息化应用的基础版操作系统Loongnix以及面向工控应用的基础版操作系统LoongOS，支持操作系统厂商及整机厂商研制发行版操作系统，支持应用兼容的统一编程框架。

构建基础软件开源社区，协助加强“大生态”建设。

在基础软件方面。基于自主指令系统LoongArch构建了完整的基础软件技术生态体系，开展操作系统内核、编译器、编程语言虚拟机、云计算等基础软件领域的研发工作，形成了面向信息化应用的基础版操作系统Loongnix及面向工控类应用的基础版操作传统LoongOS，是全世界范围内极少数建立形成了完整的基础软件技术生态体系的CPU公司。

2.5.2 从”学院“走向市场，实现CPU体系生态扩建

向市场迈进，逐步构建“校+政+企”生态伙伴体系。“龙芯”系列是我国最早研制的通用处理器系列之一，于2001年在中科院计算所开始研发，得到了中科院、国家自然科学基金、863、973、核高基等项目的大力支持。

通过长期积累，公司已拥有一系列自主专利和知识产权，技术优势突出，产品竞争力较强，处于国内通用处理器行业的领先地位。目前，与龙芯开展合作的厂商达到数千家，下游开发人员达到数十万人，基于龙芯处理器的自主信息产业生态体系正在逐步形成。

解决方案不断延伸，形成“多应用”生态体系。

在信息化领域。国内数十家整机品牌推出了基于龙芯CPU的台式机、笔记本、一体机与服务器设备，已经广泛应用于电子政务办公信息化系统，并在金融、教育等应用中展开批量应用试点。

在政务服务领域，基于龙芯的计算机与服务器已经在各类办公业务系统中应用达百万套以上。

在金融领域，国内多家一线金融机具厂商已经推出了数十款基于龙芯CPU的现金类(如ATM机)和非现金类(如各类金融自助设备)解决方案，并在多家金融机构进行了落地应用。

在教育领域，基于龙芯的中小学电子教室解决方案，大学科研教学实验平台方案等已经在上百所学校进行推广应用。

在工控领域，国内上百家主要工控和网络安全设备厂商推出了基于龙芯CPU的工控和网安产品。（报告来源：远瞻智库）

3. 新基建+国产替代背景下，看好公司持续快速成长

3.1. 新基建促进行业增长，东数西算助力服务器CPU国产化加速

中国云计算市场增长稳健，服务器CPU需求持续提升。

根据Canalys， 2021年中国云计算市场整体规模达到274亿美元，其中阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云“中国四朵云”占据80%的中国云计算市场，稳居主导地位。Canalys预计中国云计算市场规模将在2026年达到847亿美元，2021-2026年的复合增长率（CAGR）有望维持在25%。未来大量的云基础设施建设需求，带来服务器CPU需求持续提升。

东数西算工程启动，看好国产服务器CPU国产替代进程加速。

根据中国信息通信研究院，我国2019年数据中心机架达到315万架，2020年机架数超过400万架，2021年我国机架规模已达520万架，算力达到130EFLOPS。东数西算规划IDC集群，后续建设拉动服务器采购需求。

2022年2月，国家发改委等部门联合引发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动，有望带动服务器采购需求。

公司产品基于3C5000L平台兼具高性能与兼容性，具备云服务市场落地能力。

在云计算方面，龙芯平台完备支持Openstack/KVM、Docker/K8S等典型云计算方案；发布了Loongnix以及Alpine等龙芯平台操作系统容器镜像，用户可以直接下载使用。

2021年龙芯推出3C5000L服务器处理器芯片，较上一代芯片，龙芯3C5000L更适合云计算场景，能够更好地支持高并发、高可用的业务需求。

龙芯中科与云轴科技完成了基于龙芯3C5000L平台的兼容适配。测试结果表明，龙芯3C5000L服务器产品与ZStackCloud信创云平台V3.10能够达到通用兼容性要求及性能、可靠性要求，可充分满足关键信息系统领域的应用需求。

ZStackCloud信创云平台成为首批与LoongArch龙芯架构适配的云平台，表明LoongArch龙芯架构成熟的云平台解决方案完全具备云服务市场落地能力。

3.2.信创市场从党政走向行业，国产CPU大有可为

信创市场从党政走向行业，CPU国产替代空间广阔。从信创解决方案应用领域分布来看，党政领域以较为成熟完善的解决方案持续引领，金融领域正在加速推进，医疗、交通、能源领域解决方案趋热，信创应用正在从党政领域向全领域转化，信创应用发展新格局正在形成。龙芯3A5000 3C5000L的性能提升有利于助推其在行业信创市场大放异彩。

2023年信创产业市场容量突破万亿，高增长可期。

根据众诚智库，2023年全球计算产业市场空间1.14万亿美元，中国计算产业市场空间1043亿美元，接近全球10%，按照50%为信创产业市场规模计算，2023年中国信创产业市场规模将突破到3650亿元，市场容量将突破万亿。

据自主可控新鲜事不完全统计，截至2022年6月13日，国家顶层设计层面共出台信创相关政策14份。分行业来看，金融6份、交通2份、建筑1份、教育1份、医疗1份（安徽省）、气象1份。

龙芯下游场景通向消费级开放市场，民用工控领域与教育领域逐步放量。

近几年龙芯产品在行业应用中快速落地，安全类应用方面芯片销售量超过10万颗；民用信息化方面出货量超过100万颗；在网络安全、能源、交通、光电等方面，基于龙芯的IP授权超过1000万颗，未来随着中国信创市场的推进和行业应用落地，龙芯的渗透率未来可期。

4.盈利预测和估值

4.1. 盈利预测

工控类芯片：工控类芯片以龙芯2号系列芯片为主，龙芯2号系列部分产品对其应用场景的环境要求较高，需要一定的工艺水平以及较高的测试要求，因此其销售单价较高，考虑到国产替代持续进行，我们预计工控类芯片2022-2024 年的营收增速为59%、46%、41%。

信息化类芯片：2021年下半年信息化类芯片向3A5000系列切换，由于3A5000系列使用LoongArch指令系统，整机厂商和操作系统厂商需要时间磨合，形成规模增长预计需要一定时间，预计2022年仍处于磨合期，随着产业链生态成熟，国产替代进程加速，预计信息化类芯片2022-2024 年的营收增速为20%、39%、40%。

解决方案：随着产业链生态成熟，预计配套解决方案会持续增长，预计解决方案2022-2024 年的营收增速达到35%、20%、10%。

4.2. 估值

我们看好公司作为国产CPU领军者未来的发展空间，预计公司2022/23/24年营收达到15.94/21.84/29.44亿元，归母净利润达到3.49/4.75/6.19亿元，考虑到公司为国产领先CPU公司，我们选取半导体产业链细分赛道领先企业景嘉微（国产GPU领先）、澜起科技（国产内存接口芯片领先）、概伦电子（国产EDA领先）、芯原股份-U（国产IP领先）作为对标公司，根据Wind一致预期，对标公司2023年平均PE为88.0倍，考虑到公司是A股上市公司中国产CPU第一股，具有稀缺性，截至6月27日收盘，公司股价对应22/23/24年PE倍数为115.7/85.1/65.2。