低压电器代理加盟（对正泰电器的估值）

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正泰电器的主要特点

业务多样化：以传统低压电器元件的业务为基础，逐渐迈向智能电器的产品研发、数字平台的开发、新能源业务的全球部署。可以这样理解，只要有低压电器元件应用的领域，现在的正泰都有能力切入进去。

渠道竞争优势：国内经销网络覆盖广（可以留意街面上的CHINT标志的正泰电器商店，有很多分销商或加盟店，在我不投资股票的时候,我就见到过许多店铺，尤其三线城市居多）；加速布局国际市场营销渠道，新建海外办事处及海外工厂。有多年低压电器龙头企业的效应，渠道建设高效，而且企业也注重渠道培养。

浙江正泰虽是民营，但从多年的按区域营收占比情况来看，海外市场营收逐年增加，表明了其格局就是将自身定位为国际化大企业。

图片来自2021年年度报告

从光伏概念，切入正泰电器的经营情况

2016年，浙江正泰旗下的正泰新能源，先是从光伏制造业务进入光伏产业，很快将光伏电站建设及运营转为占比更重的主要新能源业务，凸显了正泰在行业内的集成能力优势。

光伏电站工程的承包及电站运营的收入占正泰总收入的比例，也从最开始的10%提升到现在的30%；同时太阳能电池组件的营收比例逐渐减少，而且增长速度慢于其他两项光伏业务。可见，企业有意将光伏业务重心转向竞争门槛较高的电站工程建设及运营，也正是因此有效抵御了竞争激烈的太阳能电池组件市场，保持业务持续增长。

光伏市场开疆拓土的同时，传统低压电器的业务增长速度，虽然不如光伏业务增长得快，但也依然在市场上保持着重要的地位。

总体上，正泰电器抓住了光伏的赛道，摆脱了低压电器技术门槛低、激烈的市场竞争环境，从而获取了更为广阔市场空间。

光伏业务的增长是市值突破的主要因素

从2019-2021这三年的营收数据来看，全部营收的增加主要取决于光伏业务。而光伏业务的营收增长主要来自于光伏工程承包和电站运营，说明正泰科技的光伏业务在市场上受认可的程度在提升。这也是我选择从光伏业务切入正泰经营情况的原因。

而更重要的是，供电系统是一个庞大的系统，长远考虑，电站建设终会有充足的时候，而电站的运营是长久的业务。电站的运营趋势是数智华、无人化，正泰也在这方面有自己的布局。正泰在电站建设的同时，也没忘记布局未来电站运营的业务；企业讲究轻资产变卖部分电站给国有企业，但它始终也没放弃电站的运营。看看财报里是怎么说的（见2021年度报告第16页新能源章节下的描述内容）。

1、滚动开发新模式优化电站资产质量

正泰新能源按照“平台化、轻资产”的战略部署，有序推进电站滚动开发模式，在保有合理开发规模的同时，将部分存量电站转让给国央企，既增进了与国央企合作的终端客户黏性，又改善资产质量，促使正泰新能源发展进入良性循环新周期。

通过财报内的光伏业务营收数据来估值

光伏电站运营：

2016年，营收11亿，成本5.2亿，毛利5.8亿；

2021年，营收42亿，成本20亿，毛利22亿；

光伏电站运营营收的年平均增长率为30%；毛利增长率为30%；

我们取20%，推测2024年营收72亿，毛利38亿，（得出毛利利取52.8%，差不多是电站运营的毛利率区间，可以对比其他电站运营企业）

光伏电站工程承包：

2016年，营收16亿，成本12.8亿，毛利3.2亿；

2021年，营收71.7亿，成本62.6亿，毛利9.1亿；

光伏电站工程承包营收的年平均增长率为35%；毛利增长率为23%；

我们取15%，2024年营收110亿，因为此部分毛利率在下降，我们取毛利率10%，得出毛利11亿。

两部分营收、毛利相加累计：2024年光伏业务营收达到180亿，毛利达到49亿。光伏业务的毛利与正泰其他业务相比，毛利是高的那部分。我们估算净利时，如果按企业所有业务的平均净利润率估算比较保守，给予10%的净利率，那么2024年将增加18亿的净利润。

在2021年34亿的基础上增加18亿，得出2024年企业的净利润达到52亿。我们给予20-25倍市盈率估值，估算出市值可达到1000-1250亿。这样稳定且在发展进程中的企业，有如此高的护城河，又有更长远的盈利来源，我给予7折折扣价作为安全边际，所以700-870亿是我的买入区间。（不作建议，只是个人观点。）

解释与之前发文的矛盾之处

企业多年高达百亿以上的借款，从2018年还利息的5亿到2021年的利息费用有10亿，确实是一笔不小的数目。但是，我忽略了对于正泰布局电站建设及运营带来的长期利益，而且通过现金流量，企业是可以借新还旧，甚至建设好的电站都可以抵押贷款，继续扩大建设项目。这是一笔钱生钱的买卖。

就写到这里，今天我也已770亿的市值成本开始持有正泰电器，我们边走边看。

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